Petr Malý pracoval deset let pro důchodové fondy než začal radit individuálním investorům. O výsledovce mluví překvapivě skepticky.

"Výkaz zisku a ztráty je storytelling," začíná. "Firma vám vyprávěla příběh o tom, jak si vedla za čtvrtletí nebo rok. Můj úkol je rozpoznat, kde je ten příběh vylepšený."

Ukazuje standardní výsledovku. "Začíná tržbami. Pak náklady na prodané zboží, což vám dá hrubou marži. U maloobchodu hledám 25-35 procent, u softwaru 70-80 procent. Když vidím výrobce s 15 procenty, něco je špatně."

Provozní náklady podle něj skrývají zajímavosti. "Prodejní a administrativní náklady rostou rychleji než tržby? Firma ztrácí efektivitu. Náklady na výzkum klesají u technologické firmy? Zabíjejí budoucnost kvůli dnešnímu zisku."

Položky které varují

"EBIT nebo provozní zisk je klíčový," pokračuje Petr. "Ignoruje daně a úroky. Říká vám, jak si firma vede v hlavní činnosti. Pod EBIT pak vidíte finanční náklady - úroky z dluhů. Když úroky spolykají víc než třetinu EBITu, dluhová pasti je blízko."

Mířím na mimořádné položky. "Tam se schovávají hříchy," přikyvuje. "Restrukturalizační náklady, odpisy goodwillu, zisky z prodeje divize. Firma ukáže upravený zisk bez těchto položek a řekne, že to lépe reprezentuje výsledky. Možná. Ale když vidím mimořádné náklady čtyři roky po sobě, nejsou moc mimořádné."

Ptám se na zisk na akcii. "Počítají ho dva způsoby. Základní vydělí čistý zisk počtem akcií. Zředěný zahrnuje potenciální akcie z opcí a konvertibilních dluhopisů. Velký rozdíl mezi nimi znamená, že management a zaměstnanci mají hodně opcí. Vaše budoucí podíl se ztenčuje."

Jeho finální rada? "Nikdy nečtěte jednu výsledovku. Potřebujete minimálně tři roky vidět trend. A vždycky ji čtěte společně s cash flow výkazem. Zisk je názor, peníze jsou fakt."