Helena Kratochvílová analyzuje firmy pro konzervativní investory. Když se ptám na výkaz cash flow, reaguje okamžitě: "To je dokument, který vám řekne, jestli firma lže."

"Výkaz zisku může být upravený, rozvaha stylizovaná, ale peníze buď máte nebo ne," vysvětluje. "Cash flow statement ukazuje skutečný pohyb peněz ve třech kategoriích: provozní, investiční a finanční činnost."

Bere výkaz výrobní firmy. "Provozní cash flow začíná čistým ziskem, pak upravuje o nepen��žní položky. Vidíte zde odpisy - to nejsou skutečné výdaje peněz, jen účetní záznam. Pak změny v zásobách, pohledávkách, závazcích."

Kde se ztrácejí peníze

"Záporné provozní cash flow není nutně špatné u rychle rostoucích firem," pokračuje Helena. "Ale u stabilní společnosti po patnácti letech? To znamená, že základní byznys negeneruje peníze. Vydělávají papírově, ale hotovost mizí."

Investiční část podle ní vypovídá o strategii. "Výdaje na investice vidíte jako záporné číslo. Firma kupuje zařízení, budovy. Když vidíte velké kladné číslo, prodávají aktiva. Jednou za čas? V pořádku. Opakovaně? Rozprodávají rodinné stříbro."

Finanční činnost ukazuje vztah s věřiteli a akcionáři. "Tady vidíte splácení úvěrů, výplatu dividend, nové půjčky. Firma, která rok co rok bere nové úvěry aby splatila staré a zaplatila dividendy? Pyramidová hra."

Na co se zaměřit? "Free cash flow," říká rozhodně. "Provozní cash flow minus investice. Když je konzistentně kladný, firma generuje víc peněz, než potřebuje k provozu a růstu. To jsou peníze pro dividendy nebo snížení dluhů."

Ukazuje mi tři roky výkazů. "Vidíte ten trend? Provozní cash flow roste, ale free cash flow klesá. Investují agresivně. Může to být dobrá strategie nebo zoufalství. Potřebujete kontext z ostatních dokumentů."